Потолок «Аэрофлота»: почему сильные отчеты не разгонят акции

Группа «Аэрофлот» в марте сохранила объем перевозок на уровне 4,1 млн пассажиров, показав рост эффективности за счет международных рейсов и рекордной загрузки кресел. Несмотря на позитивную статистику за первый квартал, аналитики предупреждают о достижении операционного «потолка» и рисках для прибыли из-за дорогого топлива.

Операционные результаты группы за март подтверждают тренд на перераспределение спроса. Пока внутренний рынок проседает на 1,9%, международный сегмент прибавил 5,8%, обеспечив общую стабильность перевозок на уровне 4,1 млн человек. Ключевым достижением стала занятость кресел, достигшая 92% — это крайне высокий показатель, который, однако, намекает на исчерпание потенциала для дальнейшего экстенсивного роста.

Эффективность против стагнации

За первый квартал пассажиропоток вырос на 2,2%, до 11,9 млн человек. Основной вклад снова внесли зарубежные направления, где прирост составил почти 9%. Рост пассажирооборота на 5% свидетельствует о том, что компания научилась выжимать максимум из текущего парка. Однако инвесторов смущает разрыв между операционной статистикой и реальной маржинальностью. По итогам 2025 года при выручке в 902,3 млрд рублей скорректированная чистая прибыль составила лишь 22,6 млрд рублей, что выглядит скромно на фоне масштабов бизнеса.

Топливный риск и биржевые ожидания

Ситуация осложняется внешними факторами. Обострение конфликтов на Ближнем Востоке провоцирует скачок цен на авиакеросин, что может ударить по финансовым показателям уже во втором квартале. В этих условиях эксперты сохраняют осторожный прогноз на 2026 год: ожидаемая выручка лидера рынка составит 930–950 млрд рублей, а чистая прибыль — в пределах 35 млрд.

Для фондового рынка текущих драйверов недостаточно. Целевая цена по акциям «Аэрофлота» установлена на уровне 45 рублей с рейтингом «держать». Учитывая, что текущие котировки уже вплотную приблизились к этому значению, потенциал для нового цикла роста на бирже выглядит ограниченным.