Набиуллина предупредила о влиянии дефицита бюджета на ставку ЦБ

Решение о снижении ставки на 50 базисных пунктов сопровождалось жестким сигналом. В ЦБ признали, что уверенность в дезинфляционном вкладе бюджета, заложенном в законе, заметно снизилась. Основное опасение вызывает рост структурного первичного дефицита. По словам Набиуллиной, это означает прямой приток избыточной денежной массы в экономику через бюджетный канал. Пока параметры будущих корректировок казны не объявлены, регулятор вынужден закладывать эти риски в свои прогнозы.

Ограничения для снижения ставки

Регулятор подчеркивает, что текущие темпы роста цен замерли в диапазоне 4–5% в пересчете на год и пока не демонстрируют устойчивого снижения. Из-за того, что инфляция держится у верхней границы прогноза, Банк России уже сузил диапазон ожидаемой ключевой ставки на 2026–2027 годы. Это существенно ограничивает пространство для дальнейшего смягчения политики. Набиуллина напомнила: любые изменения в бюджетных планах имеют отложенный эффект, поэтому ЦБ вынужден действовать превентивно.

Если риск расширения дефицита реализуется, это неизбежно приведет к необходимости поддерживать высокую ставку дольше, чем планировалось. Сейчас внешние условия и бюджетная политика остаются главными факторами неопределенности. Для возвращения инфляции к цели в 4% потребуется сохранение жестких денежно-кредитных условий, которые компенсируют возросшие государственные расходы.