Акции «АЛРОСА» рухнули до уровней 2011 года

С начала года капитализация «АЛРОСА» сократилась на 31%, а котировки откатились к отметкам четырнадцатилетней давности. Пока инвесторы спорят о «дне» цикла, рынок сталкивается с фундаментальным вызовом: за пять лет доля синтетических камней в обручальных кольцах выросла с 12% до 52%, подрывая монополию природных алмазов.

Кризис в глобальной алмазной индустрии перестал быть временным рыночным колебанием и перерос в структурный сдвиг. Главным драйвером падения стал взрывной рост популярности лабораторных камней, которые за пять лет захватили рынок. Согласно данным свадебной платформы The Knot, в 2024 году уже 52% центральных камней в обручальных кольцах были синтетическими, тогда как в 2019 году этот показатель составлял всего 12%. Искусственные аналоги визуально неотличимы от природных, но стоят кратно дешевле, что постепенно разрушает многолетнюю концепцию уникальности и дефицитности добытых в недрах алмазов.

Мировые гиганты уже ощутили последствия смены парадигмы. De Beers сокращает добычу четыре года подряд и фиксирует отрицательную EBITDA, а показатели Petra Diamonds балансируют на грани рентабельности. На этом фоне «АЛРОСА» выглядит аномально устойчивой. Несмотря на санкционное давление и крепкий рубль, компания сохраняет положительную операционную прибыль и удерживает долговую нагрузку на комфортном уровне 1,5х Net Debt/EBITDA. Такие результаты на дне цикла подтверждают высокую эффективность добычи, даже когда цены на продукцию продолжают искать новое дно.

Рыночный дисконт на российские бумаги достиг исторических значений. Сейчас акции приближаются к оценке P/B 0,5х — инвесторам предлагают купить крупнейшего игрока за половину стоимости его капитала. До 2022 года этот мультипликатор стабильно превышал 2,0х, а после начала СВО долго удерживался выше единицы. Ситуация выглядит как точка входа для сторонников ценностного инвестирования, однако риски остаются высокими. Если вытеснение натуральных камней синтетикой окажется окончательным, текущая дешевизна может стать затяжной ловушкой.