«Промомед» наращивает продажи, но упирается в дефицит наличности

Основным драйвером компании остается сегмент препаратов для лечения диабета и ожирения, обеспечивший 71% продаж. Однако успех «Тирзетты» создает риски чрезмерной зависимости от одного продукта, тогда как продажи онкологических препаратов просели на 39%. Менеджмент связывает это с переносом госзакупок на второе полугодие, успех которых станет критическим фактором для выполнения годового плана.

Финансовые показатели компании демонстрируют неоднозначную динамику. Хотя валовая маржа выросла до 66,8%, кратный рост коммерческих и финансовых расходов нивелировал этот прогресс, оставив маржу EBITDA на прежнем уровне. Более того, значительная часть прироста прибыли обеспечена переоценкой финансовых активов, а не операционной эффективностью. Реальный денежный поток остается отрицательным: компания тратит на запасы и проценты по кредитам больше, чем зарабатывает.

Долговая нагрузка «Промомеда» продолжает расти, достигнув 33,3 млрд рублей. Учитывая, что 91% обязательств привязаны к плавающим ставкам, компания крайне уязвима к стоимости заемных средств. В текущих условиях дивиденды отходят на второй план: расчет выплат по сложной формуле, привязанной к свободному денежному потоку, делает их выплату маловероятной до тех пор, пока долговая нагрузка не снизится до 1x EBITDA. Инвесторам предстоит следить за тем, удастся ли компании конвертировать накопленные запасы в реальные деньги во втором полугодии.