«ПИК» удвоил прибыль за счет курсовых разниц при падении EBITDA

Группа «ПИК» отчиталась за 2025 год: выручка застройщика увеличилась на 14% до 770 миллиардов рублей, а чистая прибыль выросла в 2,3 раза. Однако за впечатляющим ростом доходов скрывается снижение операционной эффективности и отрицательный денежный поток, что вынудило аналитиков снизить прогнозную стоимость акций компании до 580 рублей.

Прошлый год стал для крупнейшего российского девелопера периодом адаптации к жесткой денежно-кредитной политике. Несмотря на заградительные ипотечные ставки в первом полугодии, «ПИК» нарастил доходы от продажи жилья на 19%, до 429 миллиардов рублей. Общую динамику выручки сдержал обвал в сегменте реализации земельных участков: здесь доходы сократились втрое, составив всего 20 миллиардов рублей. В результате совокупная выручка группы достигла 770 миллиардов рублей, что совпало с консервативными прогнозами рынка.

Бумажная прибыль и долговая нагрузка

Операционные показатели выглядят менее оптимистично. Скорректированная EBITDA просела на 17% — до 119 миллиардов рублей — из-за опережающего роста издержек. Взрывной рост чистой прибыли до 69 миллиардов рублей эксперты называют во многом техническим. Основной вклад в этот результат внесли не продажи квартир, а доходы от курсовых разниц на фоне укрепления рубля и сокращение финансовых расходов. При этом свободный денежный поток компании остался в отрицательной зоне, повторяя динамику 2024 года.

Позитивным сигналом для инвесторов стало заметное снижение долговой нагрузки. Соотношение чистого долга к EBITDA упало с 2,7 до 1,8, что значительно ниже порогового значения, установленного менеджментом. Тем не менее, финансовое оздоровление не гарантирует выплат акционерам. Вероятность распределения дивидендов за 2025 год оценивается как крайне низкая, даже с учетом новой политики, предполагающей выплату 15% чистой прибыли. На фоне неоднозначных результатов аналитики скорректировали ожидания на 2026 год, понизив целевую цену акций при сохранении нейтрального рейтинга.