Профицитный бюджет и крепкий рубль поддержат рынок ОФЗ в мае

Российский фондовый рынок столкнулся с парадоксом: акции падают вопреки сильной отчетности лидеров индустрии, в то время как сектор гособлигаций перешел к стабилизации. Пока институциональные игроки давят на котировки, Минфин готовится к профицитному маю, что создает фундамент для восстановления спроса на долговые инструменты и укрепления банковской ликвидности.

Валютный рынок вошел в фазу относительного спокойствия после импульсивного скачка спроса на автомобили и технику, спровоцированного действиями регулятора. В мае прогнозируется сдержанная динамика курса, хотя июньские риски, связанные с мировыми ценами на нефть и параметрами бюджетного правила, сохраняются. Для рынка гособлигаций наступает более позитивный период. Инфляция замедляется до околонулевых значений, а расчетная цена нефти для уплаты налогов в мае вырастет до 90–100 долларов за баррель. Завершение авансирования бюджетных расходов и ожидаемый рост нефтяных доходов должны привести к профициту казны и притоку ликвидности на банковские счета, что традиционно подстегивает интерес к ОФЗ.

На этом фоне банковский сектор начал активно снижать доходность вкладов. Средняя годовая ставка по депозитам, по данным FrankRG, опустилась до 10,7%, в то время как рыночные индикаторы ROISfix удерживаются на уровне 14%. Кредитные организации стремятся расширить маржу и рассчитывают на рост чистого процентного дохода при условии, что Центробанк перейдет к циклу смягчения политики с шагом в 0,5%.

Контрастная ситуация наблюдается в акциях. Несмотря на сильные финансовые результаты ВТБ, Ozon и «Яндекса», котировки продолжают снижаться под давлением юридических лиц. Розничные инвесторы пытаются выкупать просадки, но общая неуверенность уже привела к отмене ряда IPO. Сложилась рыночная неэффективность, при которой бизнес многих эмитентов кратно вырос за последние годы, а их капитализация не отражает реальных успехов из-за жесткой денежно-кредитной политики.