Трансформация Ростелекома: почему прибыль не успевает за выручкой

Финансовый профиль Ростелекома остается обманчивым: за вывеской оператора с фиксированной телефонией скрывается сложная структура из облачных сервисов, кибербезопасности Solar, онлайн-кинотеатра Wink и разработчика ПО Базис. В 2025 году выручка компании достигла 872,8 млрд рублей, однако чистая прибыль просела до 18,7 млрд. Основная причина кроется в долговой нагрузке: процентные платежи за прошлый год составили 128,2 млрд рублей, что почти в семь раз превышает итоговую прибыль.

Компания не проедает капитал, а активно инвестирует в инфраструктуру — CAPEX составил 158 млрд рублей за 2025 год. Старые сегменты, такие как фиксированная телефония, постепенно теряют долю, уступая место высокотехнологичным направлениям. Первые признаки улучшения проявились в первом полугодии 2026 года: OIBDA цифровых кластеров подскочила на 42%, а свободный денежный поток начал восстанавливаться. Тем не менее, общая чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, снизилась на 11%, так как значительная часть средств распределяется между неконтролирующими участниками дочерних структур.

При чистом долге в 731,6 млрд рублей менеджмент делает ставку на снижение ключевой ставки и дальнейшую монетизацию активов через IPO, по аналогии с Базисом. Согласно стратегии до 2030 года, доля цифрового бизнеса должна вырасти до 40%, а прибыль — увеличиться в 3,5 раза. Однако текущая дивидендная доходность около 6% выглядит скромно на фоне долговых рисков: долг компании кратно превышает ее рыночную капитализацию в 150 млрд рублей. Для инвесторов Ростелеком остается не классической дивидендной историей, а ставкой на успех цифровой трансформации и будущую переоценку отдельных активов.