Рынки в тупике: почему решение ЦБ разочаровало инвесторов

После декабрьского оптимизма, когда индекс Мосбиржи взлетел до 3300 пунктов, текущее падение к отметке 2300 выглядит как откат к минимумам 2022 года. Облигации федерального займа также теряют позиции, несмотря на логику, по которой доходность должна расти при смягчении денежно-кредитной политики. Кривая ОФЗ сейчас принимает форму, характерную для экономики с нейтральной ставкой в 8%, но фиксируется на уровне 13–16%. Рынок считывает это однозначно: регулятор не планирует опускать стоимость заимствований ниже 13% в обозримой перспективе.

Банк России объясняет осторожность бюджетной неопределенностью и рисками инфляции, однако эксперты видят в этом устаревшую модель оценки экономики. Утверждение о том, что любой дефицит бюджета или рост денежной массы автоматически разгоняет цены, игнорирует реальность последних лет, где спрос на рублевые сбережения поглощает избыточную ликвидность без инфляционного давления. Вместо этого высокие ставки создают парадоксальный эффект: государство и бизнес вынуждены обслуживать дорогой долг, что лишь усиливает дисбалансы.

Единственным аргументом в пользу сдержанного шага в 25 базисных пунктов могли стать опасения из-за цен на топливо, однако этот фактор ограничен демпферным механизмом. В текущих условиях риторика ЦБ о том, что падение рынка — это «повод для покупок», лишь подчеркивает разрыв между регулятором и участниками торгов. Ясность в бюджетной политике появится не раньше осени, а до июльского обновления прогнозов Банка России рынок продолжит находиться в состоянии турбулентности, где любые попытки предугадать действия регулятора наталкиваются на непредсказуемость его оценок.